Вместо предисловия
В рамках переговоров при заключении сделок мы часто сталкиваемся со ссылками на рыночные условия или стандарты как на аргумент, почему положение должно быть таким, а не более жестким или мягким. Чаще всего этот аргумент звучит со стороны инвесторов.
Ввиду относительной молодости российского рынка венчурных сделок и сделок прямых инвестиций такие ссылки чаще всего имеют основанием индивидуальный опыт участников переговоров и не основываются на обобщениях судебной или деловой практики. Кроме того, в России отсутствует типовая документация для подобных сделок.
Вместе с тем на американском и европейских рынках подобная стандартизация существует: основную роль играют модельные документы National Venture Capital Association (NVCA) в США и British Private Equity & Venture Capital Association (BVCA) в Великобритании, отчеты финансовых организаций о типовых условиях, а также агрегированные данные таких площадок, как Carta.
В качестве шага к стандартизации практики на российском рынке, а также дополнительного инструмента в переговорах мы решили сравнить подходы по ключевым условиям сделок, привести примеры и комментарии, основанные на практике ведения сделок Buzko Legal.
Корпоративные сделки: наша практика
Мы сопровождаем инвестиционные и корпоративные сделки от этапа структурирования до закрытия. Работаем с инвесторами, стартапами, корпорациями и государственным сектором.
Подробнее о нашей экспертизе в корпоративных сделкахКонвертируемые инструменты
В России основным вариантом является Конвертируемый заем по ст. 19.1 ФЗ об ООО или ст. 32.3 ФЗ об АО. При этом не противоречит императивным нормам заключение иных договоров, направленных на воспроизведение аналогичного эффекта (например, договора займа и Корпоративного договора, предусматривающих возможность конвертации долга в долю).
Американские инструменты — Convertible Note и SAFE.
Британские инструменты — Advance Subscription Agreement («ASA») и Convertible Note.
В модельных документах NVCA и BVCA этих инструментов нет, поэтому в качестве источников взяты формы Y Combinator, данные Carta и руководство HMRC.
Потолок оценки и Дисконт
Потолок оценки часто равен Post-money оценке компании: по ней считается конвертация, если оценка раунда выше.
Дисконт определяется в размере 15–25% к последующему раунду с фиксированной оценкой. Инвестор, как правило, конвертируется по лучшему для него из двух вариантов: по Потолку оценки или с Дисконтом. В большинстве SAFE есть Потолок оценки как защита инвестора от размытия при высокой оценке следующего раунда; Дисконт встречается реже.
Дисконт 10–30% и срок договора (дата, к которой должна быть решена судьба вложенных средств) — обязательные элементы ASA.
Потолок оценки встречается реже, чем в США.
Потолок оценки почти всегда есть, потому что закон императивно требует указать максимальный размер доли инвестора. Чаще всего это post-money оценка компании. Дисконт — чисто договорное условие, усредненной практики в РФ нет, потому что нет сложившейся практики по использованию конвертируемых инструментов. При его использовании необходимо указывать, от какой оценки считается Дисконт при каждом из Событий ликвидности.
В США и Великобритании инструменты используются для выстраивания баланса прав основателей компании и инвесторов ранних стадий до момента раунда с фиксированной оценкой. В РФ конвертируемые инструменты скорее выступают как способ отложенного получения доли в компании с целью мониторинга динамики ее развития, поэтому Потолок оценки и Дисконт играют вторичную роль в переговорах. Потолок оценки часто фактически играет роль фиксированной оценки для целей конвертации.
Максимальный размер доли
Отсутствует как императивное требование. Права основателей и инвесторов ранних стадий защищаются через Потолок оценки и Дисконт.
Отсутствует как императивное требование. Права основателей и инвесторов ранних стадий защищаются через Потолок оценки и Дисконт.
Есть всегда, потому что императивно предусмотрено законом. Максимальный размер доли инвестора фиксируется в решении участников и вносится в ЕГРЮЛ. Число обычно рассчитывается с запасом к расчету по Потолку оценки, особенно если заем процентный и проценты капитализируются.
Чисто российское договорное положение. Экономически это пол оценки для основателей, показывающий их максимальное размытие, поэтому число нужно рассчитывать осознанно.
Проценты и срок займа
Convertible Note, как правило, предусматривает 2–8% годовых и срок 18–24 месяца. Проценты конвертируются вместе с телом займа и не капитализируются.
SAFE не предусматривает ни процентов, ни фиксированного срока исполнения; конвертация привязана к следующему раунду по фиксированной оценке или Событию ликвидности.
ASA не предусматривает процентов, срок конвертации — не более 6 месяцев по условиям налоговых льгот SEIS/EIS.
Convertible Note, как правило, предусматривает проценты и срок 12–36 месяцев.
В российской практике проценты предусматриваются практически всегда, но варьируется условие об их капитализации или выплате в течение срока займа. Ориентиром выступает ключевая ставка плюс несколько процентов в качестве премии за риск.
Срок есть всегда и, как правило, длительный, 12–36 месяцев.
Судьба договора всегда решается по истечении срока займа. Инвестор может утратить право на конвертацию, но не может утратить право на истребование суммы займа. В договоре следует четко прописывать шаги и последовательность действий после истечения срока займа. Также необходимо в формулах конвертации учитывать судьбу начисленных, но не уплаченных процентов.
Событие ликвидности
При наступлении События ликвидности до конвертации инвестор получает право выбора: возврат суммы инвестиции с премией 1,5–2x либо конвертация по Потолку оценки или с Дисконтом непосредственно перед завершением События ликвидности.
Как правило, инвестору дают выбор между досрочным возвратом с премией и конвертацией. Перечень Событий ликвидности обычно включает ликвидацию, реорганизацию, продажу контрольной доли основателями или ключевых активов компании.
Подходы в документации совпадают с мировой практикой по существу. Однако права инвестора при наступлении События ликвидности соблюсти сложнее: конвертация должна завершиться до закрытия сделки, поэтому порядок действий нужно дополнительно согласовывать в Корпоративном договоре.
Конвертация при наступлении следующего раунда
Convertible Note предусматривает автоматическую конвертацию при наступлении раунда по фиксированной оценке (он дополнительно может быть ограничен пороговым значением по оценке).
В SAFE порог не установлен: право на конвертацию дает любой раунд с фиксированной оценкой.
Автоматическая конвертация при наступлении любого раунда по фиксированной оценке. По истечении срока договора — конвертация с Дисконтом к последней оценке.
Конвертация — право займодавца, а не обязанность. Именно инвестор выбирает, каким способом исполнить договор. Автоматической конвертации без требования инвестора нет, поэтому последующие раунды не играют такой роли, как в США или Великобритании.
В России конвертация является правом инвестора, что создает для компании риск истребования всей суммы займа. Это делает инструмент в меньшей степени венчурным и более проинвесторским. Инструмент также сложно использовать для последовательного привлечения раундов.
Ненаступление раунда или События ликвидности к сроку
Convertible Note предусматривает, что при наступлении срока инвестор вправе получить сумму займа с процентами либо конвертироваться по Потолку оценки. На практике срок часто продлевают.
SAFE срока не имеет, инструмент остается в силе до наступления раунда с фиксированной оценкой, События ликвидности или ликвидации компании. Инвестор не вправе требовать деньги назад.
ASA предусматривает, что по истечении срока происходит автоматическая конвертация по заранее согласованной оценке или с Дисконтом к последнему раунду. Возврат денег не предусмотрен.
Convertible Note работает так же, как в США.
По истечении срока займа инвестор в любом случае должен выбрать, как исполнить договор: потребовать возврата или конвертироваться в долю. Срок продлевается только по соглашению сторон.
В России Конвертируемый заем по умолчанию является долгом: обязанность возврата не зависит от наступления События ликвидности или следующего раунда, механизма автоматического прекращения долга нет. Если требование о конвертации не заявлено в течение трех месяцев после истечения срока займа, право конвертации прекращается и остается только требование о возврате.
Дефолт компании
Convertible Note предусматривает перечень случаев дефолта: просрочка, банкротство, нарушение обязательств. В этих случаях возникает право досрочного истребования суммы займа. Обеспечение, в том числе личное поручительство основателей, не предусматривается.
В SAFE понятия дефолта нет: при ликвидации инвестор получает сумму инвестиции до распределения обыкновенным акционерам, наравне с другими SAFE и привилегированными акциями.
В ASA понятия дефолта нет. Условия SEIS/EIS запрещают возврат вложенных средств, поэтому при несостоятельности до конвертации инвестор — лишь кредитор без преимуществ перед другими.
Convertible note — аналогично практике в США.
Перечень случаев дефолта традиционно шире: просрочка, нецелевое использование, нарушение ковенантов и Вопросов, требующих одобрения, недостоверность Заверений и т.д.
Это влечет право требовать досрочного возврата с процентами и неустойкой. Поручительство основателей и залог долей встречаются, но в основном в сделках с фондами.
Так как в России инструмент по умолчанию является долгом, при дефолте наступают последствия вплоть до субсидиарной ответственности. Личная ответственность основателей по долгам бизнеса в разных формах характерна для российского рынка, что противоречит мировой практике использования подобных инструментов. По такой категории сделок основатели деньги не получают, поэтому балансная сделка должна предусматривать лимиты личной ответственности основателей.
Вклад в капитал
В России сделка оформляется через Корпоративный договор и регистрацию увеличения уставного капитала по заявлению третьего лица. Типовых документов нет.
В США вклад в капитал оформляется по типовым документам NVCA, к которым относятся: Stock Purchase Agreement; Amended and Restated Certificate of Incorporation; Investors' Rights Agreement; Voting Agreement; Right of First Refusal and Co-Sale Agreement.
В Великобритании вклад в капитал оформляется по типовым документам BVCA, к которым относятся: Subscription and Shareholders' Agreement; Articles of Association; Disclosure Letter.
Оценка компании
В термшите фиксируется Pre-money оценка. Цена за акцию рассчитывается путем деления pre-money оценки на полностью размытый капитал (все выпущенные акции, Опционная программа для сотрудников, Конвертируемые займы и SAFE как уже конвертированные, так и будущие). За счет использования полностью размытой базы размываются основатели, а не инвесторы раунда. Пересмотр оценки после закрытия только через Защиту от размытия.
Та же механика: Pre-money оценка фиксируется в термшите, цена за акцию считается на полностью размытой основе с учетом опционного пула и конвертируемых инструментов. После закрытия оценка не пересматривается, кроме Защиты от размытия.
Оценка обычно не фиксируется числом: в документах указываются сумма вклада и размер доли инвестора после увеличения уставного капитала. База расчета доли часто не оговаривается. В сделках с фондами встречается фиксирование Потолка оценки и минимального значения («пол» оценки), а также механизм корректировки через Опционы на довыкуп или возврат части доли основателей после окончательного расчета по истечении периода, указанного в документации.
Для целей корректной работы механизмов, связанных с расчетом долей, рекомендуем указывать Pre-money оценку числом и прямо описывать базу расчета: доля инвестора считается от капитала после сделки с учетом всех Конвертируемых займов и зарезервированной Опционной программы, иначе инвестор может размыться незапланированно. При использовании механизма корректировки оценки необходимо зеркально наделять правами на пересмотр инвесторов и основателей.
Ликвидационные привилегии
Ликвидационная привилегия является свойством привилегированных акций, выделяемых инвесторам на раунде. Закрепляется в уставе в Certificate of Incorporation, а не в договоре. Стандартное условие — Коэффициент 1x и Неучаствующая привилегия. Участвующая привилегия и коэффициент выше 1x встречаются кратно реже.
Ликвидационная привилегия также является свойством класса акций и фиксируется в Articles of Association. Как правило, это Коэффициент 1x и Неучаствующая привилегия, аналогично практике США.
В российской практике это договорное условие, особенно в ООО (закон не предусматривает классы долей). Это усложняет реализацию и, как правило, не дает высокого уровня гарантий инвестору. Встречается в сделках с фондами, крайне редко в иных сделках. Классическим вариантом является Неучаствующая привилегия с Коэффициентом 1x.
В России механизм требует детальной проработки на уровне Корпоративного договора, и по каждому Событию ликвидности отдельно. Без такой проработки привилегия для инвестора остается декларативной.
Право пропорционального участия в новых раундах
Право пропорционального участия закрепляется в Investors' Rights Agreement: при новой эмиссии компания обязана предложить инвесторам акции пропорционально их доле на полностью размытой основе по той же оценке, что и инвесторам нового раунда. Есть практически во всех сделках. Иногда дополняется Pay-to-Play.
Преимущественное право подписки на новые акции (pre-emption) предусматривается в Articles of Association для всех акционеров пропорционально доле, с обычными исключениями (например, выпуск акций для целей опционной программы).
Является исключительно договорным условием. Предусматривается в корпоративном договоре как право в приоритетном порядке перед третьими лицами предоставить все или часть искомого финансирования по оценке, по которой входят новые инвесторы. Встречается в большинстве сделок, поскольку дает защиту от размытия в процентном выражении.
Реализовать инструмент можно только через обязанность голосовать основателей и ранних инвесторов определенным образом при следующих увеличениях уставного капитала. Поэтому в Корпоративном договоре стоит прописать санкции за уклонение, иначе Право пропорционального участия превращается в право Вето на любое финансирование.
Защита от размытия
Защита от размытия является свойством привилегированных акций в Certificate of Incorporation: при выпуске акций по цене ниже цены входа инвестора пересчитывается цена конвертации привилегированных акций в обыкновенные. В подавляющем большинстве сделок реализуется через механизм Взвешенного среднего Рэтчета, он более лоялен к основателям. Полный рэтчет встречается в сделках кратно реже.
Конструкция предусматривается в Articles of Association: при раунде по более низкой цене инвестору выпускаются дополнительные акции по номиналу (а не пересчитывается конвертация), расчет по формуле Взвешенного среднего Рэтчета; большинство инвесторов вправе отказаться от защиты полностью или частично.
Защита от размытия формулируется как сохранение процента доли инвестора при раунде по более низкой оценке: через обязательство основателей продать часть доли по номиналу по Колл-опциону или проголосовать за дополнительный вклад инвестора по номиналу. По экономике это Полный рэтчет; Взвешенный средний Рэтчет почти не встречается.
Российская конструкция «сохранение процента» жестче западного стандарта, по сути это Полный рэтчет. Дополнительный вклад по номиналу требует единогласного решения участников. Может быть обеспечено Опционом (жесткий вариант) и неустойкой.
Вопросы, требующие одобрения
Механизм Reserved matters реализуется на двух уровнях. Защитные положения класса привилегированных акций в Certificate of Incorporation: изменение устава и прав класса, новые классы акций, продажа компании, долг сверх порога, дивиденды, выкуп акций, размер совета директоров — требуют согласия большинства держателей привилегированных акций, без него решение недействительно. Операционные вопросы (например, бюджет, найм, сделки с аффилированными лицами) согласовываются через совет директоров, состав которого закреплен в Voting Agreement. Перечень закрытый и стандартизированный.
Перечень вопросов, требующих согласия большинства инвесторов, фиксируется в Subscription and Shareholders' Agreement. Как правило, это обязательство компании и основателей не совершать действия без согласия инвесторов, больше похожее на Вето. За нарушение грозит договорная ответственность. А вопросы, касающиеся акций и устава, дублируются в Articles of Association как права класса, что делает решение без согласия недействительным.
Перечень закрепляется в Корпоративном договоре и дублируется в Уставе через единогласие или квалифицированное большинство, а также право Вето. Перечень не типовой, варьируется от сделки к сделке и существенно шире, чем в США и Великобритании: устав и изменения в капитале, крупные сделки и сделки с заинтересованностью, отчуждение результатов интеллектуальной деятельности, бюджет, найм и вознаграждение ключевых лиц, увеличение долговой нагрузки и т.д.
В России перечень часто не адекватен раунду: посевной инвестор с долей 10–15% получает набор Вето, характерный для сделок, в которых передается существенная доля, и компания теряет операционную гибкость. Закон и так дает миноритарию в ООО единогласие по ряду вопросов, поэтому переговоры должны идти по пути лимитирования перечня вопросов, принятие решения по которым зависит от инвестора.
Преимущественное право, Tag-along, Drag-along
Отдельный документ Right of First Refusal and Co-Sale Agreement, есть практически в каждой сделке: при продаже акций основателями сначала преимущественное право компании, затем инвесторов. Drag-along предусматривается в Voting Agreement: по решению совета директоров все обязаны продать. В качестве защиты выступает одинаковая цена для класса, ограничение ответственности продавцов суммой выручки.
Все три механизма фиксируются в Articles of Association. Преимущественное право при продаже: продающий обязан сначала предложить акции остальным акционерам пропорционально. Tag-along: при продаже контроля покупатель обязан сделать такое же предложение всем. Drag-along: по решению большинства инвесторов (нередко с основателями) все обязаны продать на тех же условиях.
Типовые инструменты российских сделок: преимущественное право участников действует по закону (но может быть отменено), Tag-along и Drag-along подробно описываются в Корпоративном договоре. Часто в сделках встречается отсутствие порогов: Tag-along при продаже любой части доли основателями, Drag-along без указания минимальной цены. Инвесторы рассматривают Tag-along не только как защиту, но и как дополнительный способ получить ликвидность. Характерны для сделок с любыми инвесторами.
В переговорах рекомендуется настаивать на установлении порогов для того чтобы соблюдать природу инструментов. Tag-along должен срабатывать при смене контроля или существенной части доли ключевых основателей. Drag-along должен предусматривать гарантию или минимальной цены продажи, или условий не хуже, чем у обязывающего присоединиться участника.
Вестинг для основателей
Вестинг акций основателей обычно составляет 4 года. Механизм работает через право компании выкупить незавестившиеся акции по цене приобретения по Stock Restriction Agreement. Стандарт практически во всех сделках.
Та же механика, что и в США. Последствия ухода основателя прописываются в Articles of Association: при уходе незавестившиеся акции обязательно передаются по номиналу (bad leaver) или по рыночной цене (good leaver). Срок 3–4 года. Завестившиеся акции при уходе обычно сохраняются.
Вестинга для основателей практически нет. Вместо него — обязательство основателя посвящать проекту все рабочее время и запрет отчуждать долю (lock-up) на несколько лет, нередко как КПЭ с Колл-опционом инвестора на долю основателя по номиналу при нарушении.
Сложно реализуемый механизм, при том что защищает от понятных рисков — ухода ключевых лиц из проекта. Установление КПЭ по времени участия в проекте и лок-апов частично защищает, но гарантирует права инвесторов только при заключении штрафных опционов.
Ограничение конкуренции и обязательство не переманивать
Ограничение конкуренции предусматривается в термшите, однако исполнимость зависит от штата. Поэтому основная защита инвесторов состоит в обязанности основателей передать все разработки и права, относящиеся к продукту компании и Вестинг основателей.
Ограничение конкуренции предусмотрено в Subscription and Shareholders' Agreement на срок, пока основатель акционер, и 6–12 месяцев после. Английские суды исполняют ограничение, если оно разумно по сроку и территории.
Условия об Ограничении конкуренции включаются почти всегда: на период участия в обществе и 1–2 года после выхода. Обязательство не переманивать сотрудников и клиентов встречается реже. Санкция — чаще всего неустойка, реже Колл-опцион на долю основателя по номиналу. Судебная практика противоречива и малоразвита.
При соблюдении критериев разумности ограничения (область, территория, срок) и правильном выборе санкций может быть хорошим инструментом гарантий для инвесторов и проекта. Срок после выхода стоит держать в пределах 1–2 лет, и не более 5–7 лет в совокупности.
Заверения об обстоятельствах и Возмещение имущественных потерь
Заверения дает компания в Stock Purchase Agreement, со списком раскрытий (Disclosure Schedule). Основатели лично заверений не дают, кроме существенных заверений, относящихся к титулу. Возмещение потерь (indemnity) в венчурных сделках не используется, инвестор защищен общим правом на убытки.
Заверения дают компания и основатели в Subscription and Shareholders' Agreement с письмом о раскрытии (Disclosure Letter). Перечень подробный: учреждение, капитал, отчетность, налоги, интеллектуальная собственность, споры. Возмещение потерь иногда предусматривается по наиболее существенным рискам, например налоговым.
Заверения дают основатели лично и почти никогда компания о себе. Перечень ничем не ограничен, как правило, зависит от итогов DD. Часто дополняются обязательством основателей по Возмещению имущественных потерь по наиболее существенным рискам.
Российский подход не соответствует природе инвестиционной сделки: основатели не получают никаких денег и личной выгоды, при этом отвечают в сумме раунда и иногда даже сверх этого. Разумный подход — это американская модель: компания дает бизнес-заверения о себе, основатели только в отношении титула с ограничением в сумме раунда. Возмещение потерь только по рискам, которые нельзя устранить, но при этом не являются deal breakers.
Ответственность за нарушение: убытки, пределы, обеспечение
Ответственность компании по Заверениям — общие убытки без договорного предела. Личной ответственности основателей нет. Обеспечения в виде залогов и поручительств нет. Единственная «санкция» для основателя — утрата незавестившихся акций и увольнение.
Предел ответственности для компании — сумма раунда. Для основателей ответственность ограничивается кратной годовой зарплате суммой (1–2x). Сделки предусматривают De minimis и Баскет, а также срок предъявления требований в 18–24 месяца. Обеспечения в виде залогов и поручительств за счет основателей нет.
Предел ответственности основателей, как правило, равен сумме инвестиций, срок предъявления требований 2–3 года; за отдельные нарушения сверх убытков предусматривается неустойка. Обеспечение встречается в сделках с фондами: поручительство основателей, залог долей, независимая гарантия.
Предел в размере раунда и поручительство основателей — калька со сделок купли-продажи бизнеса, где продавец получил цену за отчужденные доли или акции. В инвестиционных сделках это противоречит экономической сути. В России вместо денежной ответственности логичнее Опцион на часть долей, а также ограничение личной ответственности основателей в размере получаемой компенсации и дивидендов.
Выход и инструменты доходности
Доходность инвестора подразумевается через Экзит (продажа компании или IPO), порядок распределения задает Ликвидационная привилегия. Право требовать выкупа является опциональным разделом термшита, в последние 1–2 года встречается все чаще. Механизм расчета и распределения прибыли хоть и установлен в Certificate of Incorporation, решение о распределении дивидендов остается на усмотрение совета директоров.
Аналогично США: доходность только через Экзит; права требовать распределения дивидендов нет.
Набор инструментов получения дохода гораздо шире: непропорциональное распределение прибыли в пользу инвестора и обязательство голосовать за распределение при достижении порога выручки; Пут-опцион инвестора к основателям через 3–5 лет по цене инвестиции с доходностью (15–25% годовых) либо по рыночной оценке; Tag-along как способ получить ликвидность при любой продаже основателями; выкуп доли обществом по Действительной стоимости доли.
Главное отличие российского рынка после 2022 года: Экзит через продажу стратегу или IPO доступен единицам, поэтому дивидендная модель и обязанность по обратному выкупу стали обычной практикой. В переговорах необходимо следить за учетом интересов основателей и тем, чтобы механизмы не блокировали возможность реинвестирования средств в развитие, не исключали полностью возможность получения прибыли основателями и не блокировали привлечение следующих раундов.
Информационные права, документы, аудит
В Investors' Rights Agreement предусматривается обязанность предоставления инвесторам годовой аудированной и квартальной отчетности, годового бюджета, ежемесячных отчетов по запросу, право доступа к документам и помещениям (inspection rights) и право присутствовать на совете наблюдателем.
В Subscription and Shareholders' Agreement предусматривается обязанность предоставления инвесторам ежемесячной управленческой отчетности, годовой аудированной отчетности, бюджета на одобрение инвесторам, уведомлений о существенных событиях, а также право назначить директора от инвесторов.
Закон уже дает участнику право на любые документы общества (ст. 8, 50 ФЗ об ООО), поэтому в Корпоративном договоре фиксируют формат и периодичность: ежемесячная управленческая отчетность, бюджет, право инвестора провести аудит за свой счет, доступ к базе 1С и банковским счетам.
Информационные права в России гарантированы императивно и шире западных, спор идет не о доступе, а о форме: без согласованного формата отчетности право превращается в запросы «всех документов». Советуем закреплять в Корпоративном договоре перечень документов, сроки и формы их предоставления.
Методология и источники
Каждая колонка содержит обобщенное описание условий, наиболее часто встречающихся в сделках, и не является рекомендацией для прямого включения в договор. Комментарии являются позицией юристов фирмы Buzko Legal и могут отличаться от толкования иных специалистов, судов и органов государственной власти.
Термины с заглавной буквы используются в толковании, приведенном в Глоссарии терминов корпоративных сделок.
Ссылки на источники:
1. США. Модельные документы NVCA, обзор Foley, формы SAFE Y Combinator; Cooley Venture Financing Report; Carta, State of Pre-Seed 2025.
2. Великобритания. Модельные документы BVCA, Davis Polk и HSF Kramer, руководство HMRC VCM33025, Bird & Bird, SAFEs in the UK.
3. Россия. Федеральный закон № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 8 февраля 1998 года («ФЗ об ООО»), Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 года («ФЗ об АО»).
Закрытая рассылка о праве и сделках в эпоху технологического суверенитета
Подписаться.svg)
.webp)
.webp)
Контакты
.svg)
.svg)
.svg)
.svg)
.svg)
Москва, 109147, Россия